短期持有者高悬亏损：Bitcoin市场是否即将爆发剧烈波动？

摘要：盈利与焦虑并存的周期节点

今年第 2 季度以来，价格长达数月徘徊，市场氛围从“麻木”转向“担忧”。上周跌幅扩大，周期内最深回撤已至历史高位22%处。对比 2013、2017 与 2021 年动辄 30–50% 的回撤，我们会发现当前阶段的“疼痛”仍属轻微，牛市架构尚未失效。

由于价格与 ATH 的差距维持在可接受区间，多数长线筹码仍在舒适区，维持对市场结构积极的基调。

把镜头拉远——全网未实现亏损仅占 Bitcoin 市值 2.9%，远低于历年熊市阈值。利润与亏损比值 6:1，在历史概率分布中仅出现于前 20% 的“低风险”交易日。换句话说，大多数人账面显示绿色，并未因为近三个月的下跌而惊慌失措。

细化到 STH（持仓少于 155 天） 群体，图像瞬间翻转——他们的未实现亏损已占自身成本权重的高位，近期还在持续扩大：

STH-MVRV 一度跌破 1.0，拐点和 2023 年 8 月 FTX 事件后的复苏期重合——也就是说，“新韭菜”全盘浮亏已成事实。只有价格重返 $62.4k 的 STH 成本基准，市场情绪才有望修复。

Sell-Side Risk Ratio 跌进低波动箱体，表明目前交易量集中在“成本价附近”。这类技术性饱和往往意味着“雷声大雨点小”的平静终将被高压释放——下一轮剧烈波动可能就在数周内触发。

在 3 月高位狂欢后，大量 Early-Bull 获利盘撤离市场，随后进入“蛰伏期”。有趣的是，旧币逐渐年满 155 天升级为 LTH，并得到一定程度的“封印”效应。这一现象在 2019 年同样出现过——意味着我们可能正站在中周期调整而非终局熊市。

根据经典模型，我们以若干链上价格为参照画地为牢：

守住 $51k 的 Realized Price 核心区间，所有长期逻辑才能继续成立。

Q1：我只囤了 1 个月币，现在全部浮亏 10%，该不该割肉？
A：从历史区间看，STH 阶段浮亏 10–15% 仍在“震荡”范畴，真正的大面积踩踏往往伴随 25% 以上亏损或未实现亏损占比跃升。先审视仓位是否过大，再决定是否分批止损。

Q2：市场波动什么时候会来？ Sell-Side Risk Ratio 低到什么程度才会“爆炸”？
A：不是所有“超低值”都会立刻引爆，但一旦成交量从横盘区间放量突破，波动公差仅在 7–10 个交易日。可以设定宽限止盈/止损触发，并用期权或杠杆低风险锁定波动敞口。

Q3：$51k 守不住意味着什么？
A：价格若跌穿 Realized Price，将重新归类到 Deep Bear。根据历次熊市深度，失守区域的回调幅度可达 35–45%，重新企稳需 3–6 个月不等。做好仓位弹性和流动性预案，是每一位投资者穿越下个雨季的关键。

Q4：为什么说现在更像 2019 而非 2022？
A：2019 年同样经历了减半预期-高位回撤-震荡吸筹的剧本，未实现亏损比例、筹码年龄分布、LTH 行为与当下出现高度同步。节奏更慢、叙事更稀释，但终局往往仍是“新高”而非“新熊”。

Q5：新手如何辨别链上数据噪音？
A：单一指标难免失真，可采用“三维交叉”——链上盈亏+衍生品资金费率+宏观经济流动性，构建简易筛选模型，让噪音降至最低。

Q6：下一轮“起爆点”常伴随哪些微观征兆？
A：STH-MVRV 重返 1.1–1.15、Sell-Side Risk Ratio 急弹、链上交易量在 48 小时内放大 >30% 且价格收回 28 日均线，三者出现其二即可视为“绿灯”。

Bitcoin 距高位仅 22% 回撤，长线持有者依旧泰然自若；而短线新进者已捉襟见肘，浮亏压力与情绪收敛在紧锣密鼓地拉锯。买卖两淡、指标真空，暗示剧烈波动正在蓄力。是再一次深蹲反弹，还是慢熊启程？答案或将在未来数周揭晓。