摘要：本文基于万向区块链首席经济学家邹传伟博士在高金“金课堂”的最新分享，系统梳理区块链的 Token 范式、应用分类、金融基础设施融合、Libra 中国监管前瞻等议题，帮助政府、企业与个人在 2025 年及以后用好“区块链”这把双刃剑。
一、为什么 2025 年还要重谈区块链与经济学？
区块链（Blockchain）进入主流视野已十年，但 技术与监管双重拐点正在发生：各国陆续落地区块链沙盒，央行数字货币（CBDC）从小规模试点走向公测，金融大模型与链上数据实时对接，泡沫远去的时代，真正可落地的区块链场景才露出真容。
二、区块链的 Token 范式：价值流通的“三把钥匙”
链内与链外信息流
- 写入链外的资产价格、物流状态、身份认证等信息，依赖可信 Oracle（预言机），一旦失真，全链路都失灵。
- 反之，Token 映射现实世界产权（图 2），实现不经过“银行”的“点对点置产”。
三类共识的协同
- 机器共识：节点保证账本一致；
- 治理共识：规则由人及时迭代；
- 市场共识：价格发现依赖流动性与真实供需。
短板提示：如果治理迭代的提案被巨鲸投票垄断，公平性会大打折扣。
智能合约“三不能”
- 读取链外数据有盲区；
- 无法直接调用线下资产；
- 复杂情景中的“不完全契约”难以穷尽。
因此，买卖房子依旧需要链上链下“双签”。
三、区块链应用的四大赛道：无币、有币、双胞胎与 DAO
| 赛道 | 关键词 | 典型场景 | 风险提示 |
|---|---|---|---|
| 无币区块链 | 溯源、供应链金融 | 京东商品防伪追溯 | 删除 Token 后，谁来维护跨节点共识的激励机制？ |
| Token 代表线下资产 | 数字债权、跨境应收款融资 | 区块链应收账款拆分流转 | 需要可信托管机构定期审计，避免“空发”Token。 |
| 所谓‘分布式商业’ | DAO、社区合作社 | 文化创意众筹 | 尚未出现可持续收入的典型案例。 |
| 内生加密货币 | 公链通证 | 支付型 Token（如稳定币） | 需满足 KYC/AML，且储备资产透明度受监管。 |
四、Token 范式 vs. 账户范式：跨境支付的真实账本之战
- SWIFT≠资金流：它只是银行间报文，真正“钱”的流动仍依靠二级银行账户体系（图 6-8）。
- Token 支付短链化：授权经销商直接把法币兑换成稳定加密货币（SC），立刻区块链 P2P 到达收款方，再于另一侧兑换成本币；理论上可减少代理行流动性锁定成本达 30%-50%。
- 互补而非颠覆：支付巨头支付宝、微信支付用“账户范式”覆盖 C 端，区块链稳定币则用“Token 范式”主攻大额跨境 B2B。
五、案例速读：Libra(后更名 Diem)留给 2025 的监管框架
- 100%法币储备+短债组合，理论上降低投资波动。
- 授权经销商+联盟链，推向金融普惠的同时，保留“KYC 守门人”。
两大核心风险：
- 货币替代——若居民大量把本币换成 Libra，影响本国货币政策独立性。
- 集中赎回——若储备池流动性不足，可能触发挤兑。
- 监管药方：多国同时“放行+限流”，全球稳定币监管协调机制（FSB、BIS）2023-2025 已成雏形。
六、区块链不能做什么？泡沫、ICO、黑箱通证全解析
- 2017 比特币泡沫 vs. 历史泡沫对比（图 19）：峰值回撤 84%，已超越南海泡沫的震幅。
- ICO 四大通病：代币经济内涵不清、铸币团队空投跑路、投机者拉盘砸盘、巨鲸币对散户正反馈吸血。
- 黑箱交易所：夸张杠杆、未公开冷钱包、黑客盗币＝“退出骗局”标准套餐。
监管对策正在落地
- 一级市场：ICO 挨批“非法证券活动”，各国转向 Security Token Offering（STO）走向豁免注册。
- 二级市场：高阶交易所通过法规沙盒取得牌照，强制“实名制+托管分账”。
FAQ：关于区块链，你最关心的 6 个问题
Q1：个人现在还能参与 ICO 吗？
A：除少数合规 STO 平台外，绝大多数中文社区已关停。普通投资者面临“高门槛+锁仓期”。
Q2：无币区块链对企业有什么实际收益？
A：可追溯数据直接提升供应链金融授信额度 10%-30%，间接降低中小企业融资成本。
Q3：央行数字货币（CBDC）对个人匿名是否完全归零？
A：多数试点“可控匿名”——小额匿名，大额可追踪，商业银行仍承担可疑交易报告义务。
Q4：企业使用联盟链必须自建节点吗？
A：可购买云 BaaS（Blockchain as a Service）按需开通，按调用次数计费。
Q5：Token 上架交易所到底要多少个合规流程？
A：标准路径：白皮书→法律意见→审计报告→合规尽调→交易所预沟通→信息披露→持续月供审计。
Q6：区块链会让银行消失吗？
A：短期看，银行提供托管、KYC、信贷增值服务不可替代；中长期看，银行角色更倾向“合规入口+法币网关”。
七、写在最后：给 2025 年区块链从业者的 3 句话
- 远离“链改万能”叙事，先回答“减少的信任成本”是否大于额外运营、审计和合规花销。
- 监管正在“长牙齿”，把合规文档做成“默认存在”的一步，才能在一波新周期里拿到真正的流动性。
- 技术红利终将回归商业常识：Token 不是魔法，真正的支付、借贷、交易场景能跑通，才有长期价值。