加密货币兴起十余年，交易生态已从 Mt.Gox 时代的简单撮合进化为两条主赛道并存：中心化交易所（CEX）与去中心化交易所（DEX）。本综述回顾了 2019 年至 2023 年间 89 篇核心文献，结合市场规模、技术、合规、用户安全与流动性五大维度，系统对比两条赛道的优劣与未来趋势，并提炼出亟待突破的研究缺口。
市场轨迹：七年激增与震荡
- 规模爆发：2021 年 5 月，CEX 单月现货成交突破 4,000 亿美元；同一周期 DEX 亦突破 200 亿美元，半年内增幅超 7 倍。
- 信任危机：2022 年 11 月 FTX 事件致 CEX 资金透明度骤降，DEX占比反而逆势提升。
- 数量差异：截至 2023 年 10 月，全球 DEX 数量已约 500 个，CEX 仅约 300 个，反映出 DEX 复制门槛低、迭代迅速的特点。
五大维度 PK：谁更符合下一阶段的「加密主角」？
| 维度 | CEX 关键词 | DEX 关键词 | 核心价值差异 |
|---|---|---|---|
| 技术实现 | 服务器撮合、热钱包 | 智能合约、AMM | 交易速度与链上可验证性 |
| 监管环境 | KYC/AML、牌照要求 | 无需实名、全球穿透 | 合规带来安全感 vs 匿名性带来自由度 |
| 安全与信任 | 第三方托管、黑客攻防 | 用户自托管、私钥即资产 | 集中托管效率高、链上透明防作恶 |
| 流动性设计 | 订单簿+做市商 | 自动做市池（AMM） | 深度好、滑点低 vs 任何人可做市、长尾资产多 |
| 用户体验 | 法币入口、UI 友好 | 链上操作、网络手续费 | 便捷上线 vs 技术门槛高 |
FAQ：普通交易者最常问的 6 个问题
Q1：DEX 真的比 CEX 安全吗？
A：DEX 让你掌握私钥，杜绝中心化托管风险；但若遗失私钥，资产无法追回。CEX 则相反，风险在平台方，用户拥有「找回密码」的机会。
Q2：为什么同样的代币在 CEX 和 DEX 上价格不一致？
A：主要因为流动性与做市机制不同。CEX 靠深度订单簿保持价差极小；DEX 所有价格由 AMM 公式 + 池中资产比例决定，易形成可套利区间。
Q3：在 DEX 提供流动性会不会亏？
A：会面临「无常损失」风险：当池中代币价格相对波动越大，LP 份额价值可能低于单纯持仓。补偿来源是交易手续费与治理代币激励。
Q4：监管机构更倾向哪种模式？
A：短期更支持 CEX，因为可实施 KYC/AML；长期若链上身份识别技术成熟，DEX 亦能实现合规，监管态度可能转向技术中立。
Q5：新手如何低成本尝鲜 DEX？
A：先用 CEX 小资金买入稳定币，提币至链上轻钱包（如 Metamask），然后在 主流 DEX 聚合器 选择官方审计过的交易对，注意设置滑点<1% 并预留 Gas 费。
Q6：CEX 会被 DEX 完全取代吗？
A：从目前数据看不存在颠覆式替代，两者更像是「并行通道」。高频、大额、机构业务偏好 CEX；长尾、创新代币与隐私需求则流向 DEX。
研究缺口：学术界与投资圈的未解之题
- 定价函数升级
CFMM（自动化做市）在流动性稀薄场景下仍出现大滑点，新一代带波动率参数的动态曲线（如 PMM、LS-LSMR）正在验证效率，但缺真实市场大规模数据。 - 流动性提供者收益模型
文献集中在手续费/奖励测算，尚未将宏观利率、链上期权对冲纳入收益-风险的联合框架。 - 跨 MEV 套利与前插防御
DEX 的公开 mempool 构成了「矿工可提取价值」(MEV) 温床；如何设计抗前插的排序算法与隐私交易通道，将影响 DEX 是否能承接大单。 - 混合交易所（HEX）定义真空
学术定义尚未标准化：链下撮合+链上清算究竟属于 CEX 还是 DEX？不同司法辖区的立案标准更需纵深比较。
结论：共生而非零和
- 对开发者：持续迭代 AMM 曲线与跨链桥，才能挑战 CEX 的深度与速度。
- 对投资者：把 CEX 当「入口」、DEX 当「试验田」，关注合规与审计标签，优先挑选持仓超过 100 万美元 TVL 的池子。
- 对监管者：应推动链上身份标准与申报 API，让透明化和隐私保护兼得，而非一刀切地禁止匿名交易。
加密货币交易生态仍在早期，抓住「技术-合规-市场」三重交汇窗口，才是下一轮牛市的最大阿尔法。