关键词：比特币估值、加密货币估值、区块链、数字资产、估值模型、数量论、存量-流量比、网络效应
快速导读
价格只是你愿意付出的数字，价值才是你最终得到的东西。本篇文章帮你厘清：
1) 加密货币与传统资产的差异；
2) 三大主流估值方法；
3) 每种方法的假设与局限；
4) 如何结合自身风险胃口做出投资决策。
一、区块链底层逻辑：为什么比特币天然稀缺
2009 年，中本聪发布了一份 9 页白皮书与开源代码，区块链由此诞生。简单来说，它是一种「分布式公共账本」：
- 不可篡改：交易记录按时间顺序串联成区块，节点共同记账，任何单点修改都会被网络拒绝；
- 总量锁死：比特币程序写死 2,100 万枚上限，每 210,000 个区块减半一次，通胀率逐年走低；
- 无需许可：任何人掌握私钥即可转账，不需要银行或公司。
正因此，比特币具备了黄金的主要货币属性——稀缺、可分割、易转移，却又摆脱了物理世界的运输和保管难题。
👉 想更直观了解比特币稀缺机制到底如何支撑价格？点这里读懂“存量-流量比”模型
二、三大资产类别大 PK：贵金属、法币、加密货币
| 维度 | 贵金属（黄金） | 法币（美元） | 加密货币（比特币） |
|---|---|---|---|
| 供给 | 地球储量有限 | 政府可随意增发 | 算法上限固定 |
| 信任 | 千年共识 | 国家意志 | 密码学与网络共识 |
| 便携 | 低 | 极高 | 极高 |
| 抗审查 | 中 | 低 | 高 |
| 场景 | 储值、首饰、工业 | 缴税、计价、支付 | 储值、链上结算、跨境转账 |
一句话总结：比特币力求把黄金的稀缺性与数字法币的便携性合二为一。
三、为什么给加密货币估值这么难？
股票可用 未来现金流折现（DCF） 定价，但比特币没有现金流。
大宗商品可用 生产成本+供需 估算，但加密货币复制 0 成本。
核心难点有三：
1) 供给无限但份额稀缺：单币种算法封顶，整体加密资产数量却可无限复制；
2) 需求场景漂移：2017 年强调支付，2024 年主推储值，叙事不断演化；
3) 市场结构碎片化：链上数据≠真实活跃用户，交易所刷量普遍，交易量真实性存疑。
四、三大落地估值模型解析
下文把每套公式拆解成「假设→计算→结论→风险」四步，方便你直接套用。
模型 1：货币数量论（MV=PT）
源自 18 世纪经济学，经典方程：
MV = PT → 比特币理论价格 = T ÷ (M × V)
- M：已流通比特币（写稿时≈ 1,950 万枚，上限 2,100 万）
- V：流通速度（法币 M1 约 4～10 次/年，比特币链上≈ 15 次，但含大量交易所刷量）
- T：年经济交易量，极度敏感。乐观假设如下：
| T 假设 | V=10 推导单价 | V=5 推导单价 |
|---|---|---|
| 黑市 1.5 万亿美元 | ≈8,800 美元 | ≈17,600 美元 |
| 黑市 500 亿美元 | ≈300 美元 | ≈600 美元 |
| 全球 GDP 的 10% | ≈22,500 美元 | ≈45,000 美元 |
风险
- 流通速度可能远低于估计（冷钱包囤积）
- 黑市多已转向隐私币，比特币公开的链上数据反而受限
模型 2：国家货币参照法
把比特币当成「无国界央行」，拿经济体 M2 做对标：
| 对比国 | 人口 | M2（万亿美元） | 人均 M2 |
|---|---|---|---|
| 加拿大 | 0.38 亿 | 1.5 | ≈39,000 美元 |
| 以色列 | 0.09 亿 | 0.3 | ≈33,000 美元 |
假设 10 年后：
- 全球 4 亿人用币
- 每人 10% 经济活动在链上 → 40,000,000 人×39,000×10% ≈ 1.5 万亿美元 M2
- 对应 2,000 万比特币 → 单价 ≈75,000 美元
此区间直接把比特币市值推到欧元区级别，成为加密多头最津津乐道的“长期案例”。
模型 3：黄金替代视角（网络效应+存量流量比）
- 全球财富 400 万亿美元
- 黄金价值 ≈ 10 万亿美元（2.5% 份额）
存量-流量比（S/F）：
- 黄金：60 倍
- 比特币：2024 年达到 60 倍，每四年因减半进一步升高
结果情景：
| 占黄金价值比例 | BTC 市值 | BTC 单价 |
|---|---|---|
| 50% | 5 万亿 | 250,000 美元 |
| 20% | 2 万亿 | 100,000 美元 |
| 5% | 0.5 万亿 | 25,000 美元 |
PlanB 的存量-流量模型把上述 S/F 与价格历史回溯，拟合出幂律曲线，声称 2028 年前有望看到 20 万美元/枚。需提醒的是，同横截面数据外推十年，误差极高，不宜直接作为投资蓝图。
五、如何结合自身风险配置
- 上限原则：即便最乐观模型，高波动仍将伴随加密市场，单一仓位不超可承受亏损；
- 工具多元：现货、长期定投、期权对冲、收益增强策略，依据久期与波动目标组合；
- 动态调参：每年复盘一次总财富占比、链上活跃地址增速、区块奖励减半时间线。
FAQ：投资者常问 5 件事
Q1：比特币未来会「归零」吗？
A：有可能。归零路径包括：算法破裂、量子破解大面积发生、全球监管严重收紧或网络去中心化核心人员集体失联。历史看概率低于 5%，但需考虑尾部风险。
Q2：估值模型里最关键变量到底是哪一个？
A：在不同周期答案不同。牛市阶段「新增用户×平均入金」驱动；熊市阶段「长期持有者占比×宏观流动性」才是支撑。
Q3：只看「存量-流量比」就能稳赚吗？
A：不能。S/F 提供相对估值参考，但情绪溢价（或折价）可能持续数年，务必搭配仓位管理。
Q4：以太坊、SOL 能否复制比特币路径？
A：加密赛道呈「幂律分布」。若你笃信赢家通吃，比特币或成数字黄金；若看好智能合约生态，则须比较各链的网络效应与持续收入，不能简单套用 S/F。
Q5：如何跟踪指标自测？
A：按月采集三大公开数据：链上活跃地址数、90 天移动平均交易量、宏观 M2 增速；把三段式估值区间（保守-中性-乐观）录进 Excel，实时调整权重即可。
小结
估值加密货币没有统一答案，却有可变区间。把握：
- 供给稀缺（写死上限+减半）；
- 需求叙事（支付 OR 储值 OR 对冲）；
- 替代品威胁（全球 2 万种代币稀释）。
用区间思维而非点预测，把模型结论当「压力测试」而非「必然结果」，才是成熟投资者区别于情绪交易者的分水岭。