降息周期里，每个人都在寻找收益与风险之间的甜蜜点。保本型比特币ETF可能是那个答案：它允许你享受加密货币潜在上涨，却不用担心本金被“腰斩”。本文用通俗语言拆解其结构设计、适用人群、预期收益与潜在弱点，并配上一组高频问答，帮你三分钟看懂这场“稳与赌”的平衡术。
谁是Calamos？以及为什么突然推“保本型”比特币ETF
过去十年，Calamos Investments一直以结构化票据和期权策略见长。2024年底，美国SEC对加密ETF的审批节奏再次提速，Calamos顺势推出三款Protected Bitcoin ETF，分别提供100%、90%、80%的本金保障区间，试图在传统保守资金与高波动加密市场之间搭起桥梁。
关键核心关键词：保本型比特币ETF、比特币敞口、期权策略、零息国债、涨跌限制、风险对冲。
三款产品速览：你要的安全垫厚度自己选
| 品种 | 本金保障比例 | 上行收益封顶 | 适合人群 |
|---|---|---|---|
| 旗舰版 | 100% | 约11.65%/年 | 极端风险厌恶型投资者 |
| 进阶版 | 90% | 约28%–31%/年 | 可接受小幅回撤的收益增强派 |
| 进取版 | 80% | 约50%–55%/年 | 愿意让渡部分本金换取更大涨幅的中间派 |
一句话总结：安全垫越厚，牛市中吃到的肉越少；愿意裸露更多风险，才可能分得更多蛋糕。
资金到底买了什么？一文看懂CBT策略
这三只ETF的共同底层资产：
- 零息美国国债：用折扣价买入并在一年后到期回本。相当于“锁死”本金。
CBOE比特币指数期权：
- 买入看涨期权，获取比特币的潜在涨幅；
- 卖出更高执行价的看涨期权，形成“价差”结构，从而产生收益封顶；
- 若比特币大跌，则仅损失期权费，而零息国债到期返还本金。
整个期权策略通过每日动态调仓，把最大亏损限定在3%–20%，并确保在观察期结束时触发保本机制。
风险场景模拟：比特币先涨100%后又跌50%，会发生什么？
- 旗舰版：到期时买单，只拿11.65%，后面的9个月过山车与你无关。
- 进阶版：先吃到28%区间内的上涨，再用剩余仓位继续追踪；若中途跌破触发阈值，还有90%本金保底。
- 进取版：由于留了20%下跌空间，中途可捕获更高收益，但若最终跌破80%安全垫，超出部分需自担。
以上三种情况，均在期权策略与零息国债双重框架内完成，不存在追加保证金或爆仓风险。
适合谁？给三类投资者的对号入座清单
- 退休资金或教育金：本金优先，11.65%的一劳永逸。
- 年薪族月光：能承受10%亏损波动，追求30%左右年化。
- 加密老玩家：已有现货、杠杆，用80%保护对冲高点利润，防止“到嘴的鸭子飞走”。
认知误区FAQ：关于保本型比特币ETF的5个问题
Q1：如果一年内比特币飙到200%，我还能赚更多吗？
A：不能。所有上涨收益锁死在当期公布的“封顶区间”。若牛市来得比预期快，可考虑到期后换手续费更低的现货或杠杆ETF，继续博弈下半场。
Q2：说是零风险，那有没有机会让我亏本？
A：仅在极端情况：美国国债违约或交易对手破产；这两种概率极低。日常波动不会击穿保本层。
Q3：中途能赎回吗？如何计价？
A：作为ETF，可T+0在市场买卖。但交易日价格会受期权时间价值影响，可能出现“溢价/折价”。持有一年触发保本条款时最划算。
Q4：收益会不会被扣双重税？
A：传统ETF税收规则适用；利息税和资本利得税二者只取其高。持有退休金账户打新可享递延纳税优惠。
Q5：相比直接买比特币，ETF真实成本多高？
A：目前披露综合费率0.89%–1.15%不等，高于纯比特币现货，但低于场外结构性票据（通常2%起）。若算上期权策略的“隐性成本”，总支出约等于1.3%年化。
实战案例：30岁的产品经理如何用进阶版规划2025资产
小林月薪3万，准备把年终奖6万元投进“90%保本型比特币ETF”，并且用基金每月分红再投入。若2025年比特币涨幅落在30%区间，持有满一年可收获1.8万元（30%封顶）扣除税费后约1.55万元；若跌幅大于10%，依旧保底5.4万元。相比之下，直接买现货可能赚3–4倍也可能归零，而银行定存只能拿到2%，左右权衡，他选择“有限收益+绝对保底”。
写在最后：波动洪流中的“方舟”还是“枷锁”？
结构化保护从来不承诺超越市场，只是让你在心脏受不了时仍留在牌桌。保本型比特币ETF的出现，并不会消灭“上下插针”的行情，却为那些长期信奉“守正出奇”的投资者，打开了一条低心理压力的新航道。牛市不必感谢，它要的就是时间。熊市不必恐惧，它自带安全垫。
把选择权留给自己，把风险锁进代码，剩下的，交给2025的宏观魔法。