高盛摇摆不定：比特币期货大幕已拉开，华尔街真的要入场吗？

关键词：高盛、比特币期货、虚拟货币、CFTC、芝商所、风险管理、加密衍生品、避险资产、市场博弈

2023 年的加密货币寒冬尚未褪尽，但 比特币期货 却像一枚闪着微光的硬币，成功吸引了华尔街最老练的猎手——高盛集团。一边是客户迫不及待的交易请求，一边是内部尚未落地的风控模型，这一矛盾场景在 2023 年 12 月芝商所（CME）与芝加哥期权交易所（CBOE）上线比特币期货后迅速放大。本文将为你拆解高盛的犹豫、监管层的立场与未来即将上演的资金博弈。

高盛的两难：客户需求尚未战胜风险顾虑

当 CME 和 CBOE 宣布推出 比特币期货 时，高盛交易大厅的电话响得比圣诞铃声还急。客户们齐声呼喊：
“我们要做 加密货币衍生品 对冲，你们不接单，那就去找别家！”

然而，高盛 并未立即“接单”。常务董事 Rana Yared 在内部备忘录中坦言：

“我们必须倾听客户需求，但更要为整个集团的资本金与声誉负责。比特币仍是 高波动资产，其期货到底该怎么定价、怎么对冲，任何轻举妄动都可能导致灾难性亏损。”

简言之，华尔街巨擘仍在求解同一道题：如何把一天波动 15% 的虚拟货币，变成符合传统投行风控框架的 避险资产？

监管松口，但不确定性仍在

1. CFTC的暧昧态度

在 1 月 31 日的华盛顿闭门会上，Yared 直接向 美国商品期货交易委员会（CFTC）表达担忧：
“如果交易所通过‘非正式流程’推出未经充分审查的新品种，我们就被迫处于一种被动跟随的市场环境下。”

而 CFTC 给出的回应并不令市场意外：

“只要交易所自行承担违约风险，并提前向委员会报备，我们的制度并不需要额外审批。”

这意味着：

• 监管机构 把第一道闸口交给了交易所本身；
• 银行与券商 则需要自行评估上线产品的风险边界。

2. “黑天鹅”写入条款

CFTC 在周三花费整日的圆桌会议中，对多家机构递交的 关于加密衍生品潜在系统性风险 的书面意见进行研究。核心议题只有一个：
若比特币价格在交割前出现 闪崩，清算会员是否有能力与意愿兜底？

案例侧写：其他银行的做法

高盛内部也在评估类似“2 倍追加保证金 + 严格断路器”的折中方案，只是尚未投票通过。

FAQ：关于比特币期货你最关心的 5 个问题

Q1：个人投资者能否直接交易 CME 比特币期货？
A：可以，但要通过具有 CME 清算资格的期货经纪商，且通常最低保证金要求约 3–5 万人民币等值。

Q2：高盛不提供交易，那么客户的单子去了哪里？
A：短期会流向 CME 的独立清算会员，例如 Interactive Brokers 或盈透证券。长期看，如果高盛内部风险模型成熟，依然会重启通道。

Q3：CFTC 的监管标准会因此收紧吗？
A：短期内不会。CFTC 现任主席 Behnam 表示“创新沙盒”仍是主旋律，但 2024 年可能推出新的资本充足率指引。

Q4：比特币期货价格与现货价格为何会出现大幅基差？
A：主要由交易成本、资金利率与市场情绪决定。隔夜费率飙升时，多头持仓成本激增，基差可能瞬间扩大。

Q5：高盛迟迟不上线，会不会错过加密市场红利？
A：市场扩容速度远快于单家银行准入速度。风险可控永远优先于赶红利。从历史上看，高盛曾多次“迟到”，却常在风控模型成熟后快速反超。

未来推演：三种可能的路径

1. 全面接入：高盛在 2024 年 Q3 前推出“高净值版比特币期货通道”，只开放给净资产超 100 万美元客户。
2. 曲线合作：通过与 Galaxy Digital、Coinbase Prime 等加密原生机构合作，作为 流动性提供方 间接参与。
3. 持续观望：若 2024 年上半年比特币再次经历一轮深跌，高盛完全放弃自营，只提供做市报价服务。

下一步该关注什么？

• CME 新合约：据传 CME 计划推出 微型比特币期货（MBT），面值仅为 0.1 BTC，或降低散户门槛。
• 监管立法：美国国会将在 5 月举行加密听证会，涉及交易所储备金证明、银行参与加密衍生品比例等。

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写在最后：高盛的犹豫是整座华尔街的缩影

当交易大厅的灯牌还亮着红色“Pending”字样时，高盛把决策按钮握得紧紧的。
在 虚拟货币 疯狂扩张的当下，监管、银行、交易所、散户与巨鲸共同编织出一张复杂的利益网。谁能在 比特币期货 的赛道上跑得更远，不只取决于勇气，更取决于 风控的精细度。

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未来 12 个月，当钟声在交易大厅再次响起，我们或将看到答案——或者，新的问题。