SEC再度延后以太坊现货ETF期权申请，比特币衍生品市场先行上路？

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美国证券交易委员会 ( SEC ) 宣布把对 以太坊现货ETF期权 的审核期限直接推迟至 2025 年11月上旬，让投资者原本殷切的期盼再度降温；而在同一周，比特币现货ETF期权却顺利通过第一轮关键审批。强反差下，加密衍生品市场的风声鹤唳与暗流涌动被无限放大。本文逐一拆解事件时间线、市场数据与潜在影响，帮助你及时抓住下一波 数字资产期权 的脉搏。

延期始末：45 天审查期的第二次横跳

7 月 22 日，纳斯达克代表 贝莱德 iShares 以太坊现货ETF期权 首次递交 Rule 19b-4 申请。
9 月 24 日，SEC 在官方文件中表示：

“为充分评估潜在的市场操纵、流动性及投资者保护事宜，审查期再延长 45 天。”

原定审查截止日：2025 年 9 月 26 日
新的 最终截止日：2025 年 11 月 10 日

紧随其后，Bitwise 的 ETHW 期权申请也被同步推迟 1 天至 11 月 11 日。对两家资管巨头而言，本已铺设完毕的做市、对冲与流动性方案被迫再次搁置， 以太坊衍生品合规化 的剧本不得不按下 “暂停键”。

对标比特币：三倍增长空间的诱惑

当投资者热衷于比较比特币与以太坊的“市值叙事”时，潜藏在衍生品市场的真实差距更具参考价值：

交易所	9 月比特币期权名义交易量	9 月以太坊期权名义交易量	差距倍数
主要中心化交易所	339 亿美元	104.6 亿美元	3.2 倍

换句话说，如果想让 以太坊期权 交易量追上比特币，至少还有 234% 的上行空间。VanEck 策略主管直言：“比特币衍生品总市值仅触及传统金融规模的 0.36%，盘口潜力因子竟高达 279 倍”。以太坊若如期放行， 价格杠杆与对冲需求 同步爆发，将为资产管理公司创造差异化超额收益。

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SEC 逻辑推演：比特币先行，以太坊为何被卡

尽管同属 现货ETF期权，但监管三角形（SEC—OCC—CFTC）在两条赛道上的衡量标准并不一致。SEC 担忧主要集中在：

操纵波动率：以太坊 L2 生态区块交易高度集中于少数质押节点，MEV 提取 可能人为放大隐含波动率。
价格透明度：与比特币相比，现货以太坊仍受 灰度信托折价与溢价 的锚定牵制，价格扭曲更易被放大。
交割安排：业界目前倾向以 OTC 实物交割 结算期权，但 SEC 希望采用 T+1 现金交割 来降低对手方风险。

因此，“ 再给 45 天” 表面是延宕，实则给了 SEC、OCC 与 CFTC 更多时间完善 LULD（限制涨跌幅机制）、WIC（异常波动暂停交易） 等针对 现货ETH衍生品 的特殊约束。

对投资者的 3 重连锁影响

1. 散户：窗口期里的“跨期套利”

原有 Deribit、OKX、币安 等中心化交易所的链上期权利率与 CME 期权隐含波动率 呈常态剪刀差。合规放行前， 波动率套利 仍有时间红利。

2. 机构：做市与对冲策略悬而未决

贝莱德与多家做市商已预留 ETH 现货仓位，却欠缺合规衍生品对冲。期权空头 gamma 风险需继续依赖链上对冲协议或永续合约过渡， 费率侵蚀 短期难止。

3. 美国以外市场：或迎抢先上市热潮

加拿大、欧洲监管机构在 加密期权 态度上向来“比 SEC 更进步”。一旦美东时点仍未明朗，多伦多证交所、德意志交易所可能率先上线 ETH 现货 ETF 期权，抢占 有效未平仓量（OI）先机。

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长期视角：数字资产衍生品合规化仍是必然

从 SEC 过往对 比特币期货 ETF 到 现货 ETF 的节奏来看，“反复问询—缓解监管焦虑—放行” 已成套路。以太坊衍生品 虽被先放一边，但监管证明、托管升级、风控模型已同步启动，项目的“升级补丁”越打越密， 未来通过率 于无形中抬高。

与此同时，市值第二大的加密货币 若成功引入期权，加密波动性资产将被纳入更多 多资产组合策略， 养老金与保险资金 的入场门槛会同步降低。届时， 以太坊现货ETF期权 不再只是“交易工具”，而是一个 全球风险重新定价 的风向标。

常见问题解答 (FAQ)

Q1：以太坊现货ETF期权被再次延后，会拖对新申请吗？
A：延后仅针对 2024 年底递交的 贝莱德与 Bitwise 个案，但若 SEC 本次提出额外规则，新申请的 Grayscale、Fidelity 等也需同步补充。

Q2：能通过比特币现货ETF期权先交易ETH吗？
A：不可以。比特币与以太坊存在不同代码与追踪标的， 跨资产对冲在法律与清算层面皆被封堵，只能做非直接 波动率交易 替代。

Q3：SEC 若11月再度延期怎么办？
A：理论上仍有再次 推延 60 天 的空间；但若 SEC 无进一步技术性异议，极大概率授予 上市授权。市场已有 ETF 期权上市失败先例（如杠杆产品），但概率极低。

Q4：普通投资者现在有哪些以太坊期权替代方案？
A：可转向 Deribit（全球以太坊期权交易量最高）、Binance 或 OKX 链上合约，需自担合规与清算风险；亦可配置 以太坊永续资金费率中性策略 对冲币本位风险。

Q5：SEC 放行后会带来哪些费率下降红利？
A：CME 期权 与 现货ETF期权 同期竞争，将拉低 买卖价差 与 implied volatility 溢价，做市商溢价率有望从 5~7 bps 降至 <2 bps。

Q6：长线来看，以太坊期权能否扭转市场对 ETH“硬件区块奖励通胀”的担忧？
A：期权属于 短期衍生品，并不影响供应通胀；但 质押率提升 + 衍生品成交量扩大 能间接提高单枚ETH的资本效率，长期或对价格构成向上压力。

风险提示

加密资产价格波动剧烈，本文不构成投资建议；请在充分了解以太坊现货ETF期权规则与风险后，依据个人风险承受能力审慎参与。