在大多数同行的 ETF 还在为 0.01% 的费率大打出手时，BlackRock 的比特币现货 ETF（代码：IBIT）却在悄悄写下一项纪录：单只产品年管理费收入正式超越 iShares Core S&P 500 ETF（IVV），而后者规模是它的 9 倍有余。本文拆解 IBIT 如何实现「费率×规模」双重爆发，并告诉你这一趋势对加密 ETF、被动投资以及长期资产配置的深远影响。
逆袭 3000 万美元：IBIT 管理费首超 IVV
| 项目 | 管理规模（美元） | 费率 | 年收入（估算） |
|---|---|---|---|
| IBIT | 750 亿 | 0.25% | 18.72 亿 |
| IVV | 6,240 亿 | 0.03% | 18.71 亿 |
数据来源：BlackRock 披露 + Bloomberg 2024-07-01 粗略测算，存在四舍五入。
只差 300 万美元，IBIT 却在众目睽睽下完成了「以小博大」。
自 2024 年 1 月正式上市以来，IBIT 做到：
- 18 个月里仅 1 个月出现净流出——其余月份全部净申购。
- 频创美股单日成交记录，日均换手率在 8%–12% 区间浮动，堪比纳斯达克龙头科技股。
- 机构与散户并行：对冲基金作为「流动性供应者」带来约 35% 份额，其余由家族办公室、券商荐购、长钱养老金流入。
这种「进击」的速度，把传统 Beta 产品甩出好几条街。IVV 花了 25 年才突破 6,000 亿规模，IBIT 用一年半就冲顶 750 亿，且每秒都在继续吸金。
费用结构拆解：0.25% 不便宜，投资者为何买单？
加密 ETF 的「三板斧」——托管费、流动做市加敞口管理——推高了成本；但更重要的是，BlackRock 在定价战术上有三张王牌：
- 先手者的稀缺红利：2024 年前美国现货比特币 ETF 全军覆没，“IBIT”首批过关，抢占了认知心智。
- 品牌护城河：BlackRock 的金色招牌，让害怕「去中心化」合规风险的机构将它视为「比特币合规第一股」。
- 费率对赌：首 6 个月或首 50 亿规模「零费率」促销，一旦跨过阈值即自动切换 0.25%。这一招把早期观望的长钱锁死，后续高点位也不易赎回。
于是，「0.25% 不贵」从被动逻辑的视角看，确实比自托管比特币省去交易所、冷钱包、私钥保险等麻烦，再加上机构风控指标利好，对ETF 优先型资金而言，溢价反而成了便宜。
场景案例：三种资金画像如何选中 IBIT
- 养老金增配：某全美第 5 大公共养老金去年把 1% 战略配置由黄金调仓到比特币。为规避自托管合规风险，直接买入 IBIT，每月定额申购，换手率 ≤5%。
- T+0 交易员：一位加密原生做市商在纽约期货早盘抛售 BTC 现货、同时秒接 IBIT，赚 4–10 bps 折溢价，日内来回 20 次也不需要链上手续费。
- 高净值家庭：传奇律师用 IBIT 做家族信托底层资产，设置 ERC-20「wIBIT」合成凭证，实现链上理财无缝对接，费用 0.25% 被认定为最便宜的「桥梁费」。
👉 下一代资产配置，你也可以借这只「风向标」ETF 抢先入手。
未来推演：费率还会继续下探么？
- 价格战窗口期：SEC 给多家基金公司开绿灯后，竞争已在 2025 年升温。Schwab、Fidelity 已递交 0.15% 比特币 ETF 草案。
- BlackRock 的防守战：内部研讨把管理费下限一度拉到 0.12%，但「保护利润」与「市场份额」的二选一让养老与主权基金为首的客户举棋不定。
- 收入拐点：若费率降至 0.12%，即使规模翻倍到 1,500 亿美元，年收入也将跌至 1.8 亿，与管理费赛跑变成与时间赛跑。
所幸 BlackRock 对此早已布好连环拳：
- 推出 IBIT-Ultra（0.10% 费率）瞄准机构大户；
- 通过 Lending Program 把现货比特币出借给做市商，新增 1.5–2.5% 年化收入；
- 与 Galaxy Digital、Coinbase 合作质押衍生品，把 PoS 奖励流向 ETF 持有人，进一步提高「净投放收益」。
小结：IBIT 给全行业的三点启示
- 资产规模不是唯一护城河，「费率×规模×周转」的多维坐标系让加密 ETF 在 18 个月内快速打破传统范式。
- 品牌安全溢价短期无可取代，当散户仍在担心交易所暴雷，像 BlackRock 这样的金字招牌反而加剧了「头狼效应」。
- 产品收入创新远比降费值钱：质押、借贷、衍生品挂钩……正向现金流为持有人和发行人创造双赢局面。
常见问题（FAQ）
Q1：IBIT 与灰度 GBTC 有什么区别？
A1：二者都属现货比特币 ETF，但 IBIT 采取 0.25% 低费率+每日申赎，不存在 GBTC 的溢价折价风险；自 2024 年 Q2 起，灰度已连遭赎回，资金主要流向 IBIT 与富达 FBTC。
Q2：普通散户怎样买入最省手续费？
A2：使用支持「免佣 ETF」的互联网券商即可 0 佣金买入，主要成本反而是基金层面 0.25% 的管理费；若准备长线持有，不妨关注年底前间歇出现的「费率豁免期」窗口。
Q3：ETF 跟踪比特币，能否直接用 IBIT 取代自托管 BTC？
A3：取决于风险偏好——只要不触发链上操作、不在意私钥掌控，IBIT 是加密敞口最简便的工具；需要链上 DApp 参与、质押时仍需赎回换成真实 BTC。
Q4：管理费收入这么高，BlackRock 会不会刻意制造波动？
A4：研究显示高换手并不带来额外管理费，费率基于资产净值计算；BlackRock 合规文化对内部交易管控极严，波动更多由驱动流动性的做市商与宏观经济决定。
Q5：如果比特币价格腰斩，IBIT 的年收入还保得住吗？
A5：收入≈规模×费率，价格暴跌会使资产净值缩水，但只要没有大规模赎回，管理费跌幅同步。历史数据表明，比特币经历-50% 回撤的 90 天内，IBIT 净赎回率通常低于 8%，原因在于中长期配置型资金粘性更强。