引言：一场定义 DeFi 未来的迁徙
2019 年 11 月 18 日，MakerDAO 多质押品 DAI（MCD）在以太坊主网正式上线，这被公认为去中心化金融历史上最具标志性的硬分叉。过去用户只能质押 ETH 获取 SAI，如今 MakerDAO 多质押品系统 向十余种 ERC-20 资产敞开大门，并同步启动 DAI 储蓄利率（DSR），为 DeFi 借贷 树立了新的风险与流动性框架。
多质押品系统三重升级
资产类别可扩展
- ETH、BAT 作为首批白名单资产，之后任何符合治理投票的 ERC-20 Token 都可追加或移除，多质押品系统 的资产矩阵永远动态调整。
稳定费用法币化
- SCD 时代必须用 MKR 支付利息；MCD 时代改为用 DAI 支付。债务利息不再一次性扣除，而是按区块利滚利，无形中提升了用户在 DeFi 借贷 场景下的风控意识。
DAI 储蓄利率（DSR）
- 只要将 DAI 存入官方智能合约即可躺赚利息，无托管、无滑点、无对手方风险，比中心化理财更透明；且利率由 MKR 持有者随时投票调整，体现了 DeFi 治理 的实时弹性。
数据说话：迁移成果一览
SAI → DAI：一月迁走半数流通量
| 关键里程碑 | 数值 | 解读 |
|---|---|---|
| 激活后 30 天迁移比例 | 50% | 1200 万 SAI 换成 DAI，超过市场预期 |
| 最大单日清算 | 1.94 万 PETH | 发生于 ETH 下跌 11% 的 11 月 22 日 |
| BAT 锁仓占比 | 1.5% | 虽体量小，但验证了新资产通道畅通 |
| DAI 日活钱包 | 2000+ | 略低于 SAI 高峰期，属健康回落 |
CDP 画像：债务山丘与潜伏大象
“头号巨鲸” CDP #3088
- 17.87 万 PETH 抵押，借出 1000 万 SAI，累计未付利息 80 万 SAI
- 综合抵押率 331%，即使 ETH 跌至 80 美元仍可安全垫
剩余 100 大 CDP 状态
- 46% 完全沉睡：6–12 个月无交互，欠息 120 万 SAI
- 仅 20% 曾主动偿还利息，真正准备迁移
DeFi 生态多米诺
1. 次级借贷市场格局重组
Compound、dYdX 曾经的 DAI 存款总额
- 由 3600 万 SAI 缩水至 2200 万，份额从 46% 跌至 15%
MakerDAO 低息红利期
- 为配合迁移，治理投票把稳定费率压到地板，直接挤占了次级平台套利空间
2. DSR 吸金时刻
- DSR 利率 2% → 4%（12 月第二周）带来 1200 万 DAI 净流入
- 4% → 6% 后，增速反而放缓，显示 DeFi 储蓄 用户存在利率敏感度上限
常见问题解答
Q1：为什么升级后稳定费改用 DAI 而非 MKR？
A：MKR 的流通量有限，长期会导致支付摩擦；DAI 直接来自用户钱包，结算零阻力，也让债务和利息计价单位统一，减少认知成本。
Q2：ETH 质押率从 300% 以上是否浪费资本效率？
A：高抵押率是对 ETH 高波动性的缓冲，既降低清算风险，也确保 MakerDAO 多质押品系统 的抗系统风险能力。未来或可通过提高债务上限、引入低波动资产来拉低平均抵押率。
Q3：SAI 何时会被关闭？
A：取决于剩余 CDP 与持币者的迁移意愿。治理社区已在讨论“紧急关停”提案，一旦执行，所有 SAI 将 1:1 兑换 DAI，自动让旧合约停止记账。
Q4：DSR 与理财协议冲突吗？
A：不是零和。Compound、dYdX 等已将闲置 DAI 存进 DSR 为用户逐利。未来 DSR 利率将成为 DeFi 市场的基准利率，形成链上“联邦基金利率”。
Q5：还有哪些资产最可能进入下一步表决？
A：USDC、WBTC 与 Lido 的 stETH 都在社区治理论坛获得高票讨论；治理核心关注资产风险参数、流动性深度及价格预言机可靠性。
Q6：普通用户如何把 SAI 换成 DAI？
A：可在去中心化交易所直接 swap，或使用 Oasis.app 的 MCD Migration Portal，一键迁移并保留原有抵押仓位。
结语：从实验田到利率基石
MakerDAO 多质押品升级不仅完成了技术迭代，更证明可持续的 DeFi 治理 可以同时协调巨鲸与长尾用户。如今，DAI 流通量已超 10 亿，DSR 成为行情波动时的稳定现金流避风港。当 SCD 终极关停瞬间来临，DeFi 世界的信贷版图也将随之改写：MakerDAO 不再只是“以太当铺”，而是所有链上资产的流动性央行。