年末历来是加密衍生品市场的关键节点。未平仓合约量、隐波期限结构、看跌看跌比率都会在此时迎来“大考”。Bybit 与研究机构 Block Scholes 的最新报告揭示了比特币（BTC）与以太坊（ETH）在2024年底到期期权归零后的真实画像：BTC 复制“2023 年底剧本”，波动率曲线超陡峭；ETH 却在安静中埋伏了对 短期波动 的期待。以下内容将带你拆解数据背后的情绪信号与可能的交易指引。
期权到期≠行情一把梭：未平仓合约为何未坍塌？
报告中最为市场关注的是“巨量期权到期后，杠杆并未大规模释放”的细节。
数据显示：
- BTC 永续合约未平仓量仍较12月初高点低 12%；
- ETH 永续合约未平仓量下降 8%，但其在年末到期的期权名义价值超过 20 亿美元。
关键词“未平仓合约”整体保持稳健说明什么？
- 交易者并未用永续做 德尔塔对冲，反向对冲缺口有限；
- 期权头寸平掉后，资金没有急于再建仓，市场情绪呈现 观望与避险；
- 假期效应叠加，Winter Holiday 成交清淡放大了波动率“真空区”。
BTC期权：平值上“陡峭曲线”折射市场谨慎
1. 已实现波动率跌至近期低位
12 月末主流到期前，市场普遍担忧 Gamma 扰动 会导致价格剧震。事实上，BTC 年化已实现波动率一度跌破 48%，达到 2024 年 12 月以来最低。波动率卖方“赚了钱”，跨期套利反而成为主导。
2. 期限结构持续陡峭
- 1 周期 ATM Implied Vol ≡ 52%
- 3 个月 ATM Implied Vol ≡ 57%
含义：短期波动预期并不高，而中长期玩家 支付溢价 购买保护或押注潜在上涨。结合持仓中性、看跌看涨比例 0.97 来看，杠杆控场明显，未出现“FOMO”式单边加注。
3. 对现货交易员的启发
- 当期限结构陡峭 → 可考虑卖近买远的 日历价差，收时间价值同时对波动退坡造成收益；
- 隐含波动率低于 50% 时，卖出看跌策略风险比往年下降，可观望现货支撑后入手。
ETH期权：表面风平浪静，实则蓄势待发
与 BTC 的“陡峭”不同，ETH 的隐含波动率曲线在年末经历了 “陡峭—趋平” 的短周期反转。简单拆解：
- 12 月27日 大量ETH期权到期 后，短期隐含波动率从 68% 跳水至 55%，随后三天又迅速抬头到 63%。
- 现货已实现波动率持续低于短期隐含 → 反向策略者悄然加仓 Gamma 交易。
报告捕捉到的核心关键词：“ETH 期权正为现货可能的短期波动蓄势待发”。
实操层面，有以下两个观察点：
- 看涨期权 OTM 25-delta skew 由负值转向 +3%，意味着 轻度看涨 情绪抬头；
- 期限结构趋平后，中长线波动溢价被压缩，适合做蝶式或跨式组合，捕捉价格突然拉扯。
交易者如何练就“火眼金睛”？实用框架速递
- 把 隐含波动率期限结构 与 主力未平仓搬家路径 放在一起看——哪一个期限正在增仓，哪个方向 skew 最极端。
- 将已实现波动率与隐含差值量化 → 若差值>10%，提示卖方溢价可能过高；反之可寻求做多波动。
- 关注假期及宏观事件 情感评分；每日推特或谷歌趋势带“ETH 期权” 的搜索量自 12 月 30 日飙升 31%，与之匹配的看涨未平仓也同步增加。
FAQ | 关于BTC、ETH期权到期的五个高频疑问
Q1：期权到期后一定会导致价格暴跌或暴涨吗？
A：不一定。报告回顾了 BTC/ETH 过去 12 次季度交割，其中 7 次现货价格在一周内波幅 <±3%。关键指标仍是 未平仓转移到下一个周期 与 买卖力度分布。
Q2：如何判断机构是否真的“收割”了散户？
A：看期权的 成交复盘 与 隐含成交量 结合。若在到期前 24h 出现 OTM 看涨集中成交且盘中价格极少破行权价，往往是机构吃溢价。
Q3：我可以用什么工具快速追踪期限结构？
A：主流交易所的期权链、Glassnode/Skew 等链上数据平台均可，但如果你想一站式比较加密期权、永续和现货的 隐含融资利率，可用专业衍生品分析面板。
Q4：散户最该避免哪些“看似很美”的策略？
A：临近到期卖出极宽跨式 → 高胜率、低盈亏比，遇到黑天鹅一次清零；高杠杆 Gamma Scalping 也需要至少 0.02 BTC 的账户净值做对冲，极费精力。
Q5：假期低流动性对隐含波动率影响有多大？
A：通常缩窄 3–7 个百分点，因此放假期间期权权利金普遍折扣，但也降低了波动交易机会。
写在最后：关于下一轮行情启动的猜想
综合报告的两大 核心关键词——“稳健未平仓”与“ETH一触即发”，可以勾勒出一幅可能的路线图：
- 短期内，BTC 波动率真空 仍将持续，突破需借宏观催化（ETF 资金流、监管大选）；
- 一旦 ETH 现货价格向上或向下挤出 8% 以上波动，短期隐含波动率 瞬时抬升将奖励 Gamma 多头。届时，未平仓合约的再入场速度将决定“真突破”还是“假冲刺”。
加密期权市场永远在一场无声的战争里叫人屏息。愿你在读懂数据后，做出的每一次下注，都多一点从容与笃定。