如标题所示，MAXI（Simplify Bitcoin Strategy PLUS Income ETF）并非简单跟踪比特币，而是通过一套“灵活杠杆 + 期权叠加”双核动力，试图在涨跌两面都跑赢纯比特币仓位。关键词：MAXI 基金、比特币 ETF、期权收入策略、风险平衡、衍生品投资。
一、MAXI 基金如何运作？三分钟看懂核心逻辑
- 目标收益
204 年初数据显示，MAXI 净值自成立（2022–09–29）以来累计回报 303.39%，年化 85.63%，同期纳斯达克比特币参考价格指数只涨了 379.64%。虽然纯币收益更高，但 MAXI 的 最大回撤 更可控，适合想降低“一夜腰斩”风险的投资者。 仓位区间
- “风险偏好低”环境：最低 50% 比特币衍生品敞口。
- “风险偏好高”环境：最高 200% 杠杆。
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- 工具组合
期货、掉期、期权、交易所交易产品（ETP）都可入局，但 基金本身不直接持有比特币，这也是 免 Schedule K-1 的税务优势来源。
二、期权收入策略拆解：每月“卖恐慌”赚现金
- 卖看跌价差（Put Spread）是盈利发动机
MAXI 持续卖出不同资产（股指、债券 ETF、大宗商品、波动率、货币及比特币期货）的浅虚值看跌价差，收敛时间价值。即便比特币横盘，也能靠权利金收入填补血槽。 - 年化期权收入
2024 年的官方 30 天 SEC 收益率为 1.88%（毛费率 6.10%），但这是已扣除费率后的数字；若把费率还原，期权覆写带来的月现金流实际更高。
三、透明持仓速览：四成现金藏在哪？
截至 2024/12/31 的 名义敞口（delta=1）前十名：
| 资产 | 占比 | 备注 |
|---|---|---|
| BTCF5（比特币期货） | 101.96% | 主力多头敞口 |
| 1/25 国库券 | 76.24% | 超短债，流动性极强 |
| 3/25–4/25 国库券 | 40%+31%+12%… | 利差 & 期限错配防御 |
| 现金 | -58% | 杠杆部位“借”出的现金敞口 |
解读：
- 实际杠杆 约 1.5 倍 于净资产，缺口靠国库券生息“买时间”。
- 出现极端暴跌时，现金墙可在 T+1 日之内迅速提保，避免爆仓。
四、真实场景：三种市场波段的获利路径
| 场景 | 比特币走势 | MAXI 策略动作 | 可能结果 |
|---|---|---|---|
| 抬头牛市 | +50%/月 | 杠杆 200% | 收益放大 |
| 震荡市 | ±5%/月 | 杠杆 100%，期权收入为主 | 稳收权利金 |
| 深蹲熊市 | –40%/季度 | 杠杆压到 50%，卖出波动率增保费 | 减亏+期权保护 |
五、风险提示：六大“地雷”别踩
- 高杠杆漂移：理论跌幅虽被压缩，但黑天鹅时依旧可能 一次性击穿安全垫。
- 期权尾部归零：如果出现系统性“股债双杀”，价差策略可能全线阵亡。
- 税法突变：目前免 K-1，但若美国 IRS 后续监管收紧，需预留税务顾问费用。
- 费率侵蚀：毛费率高达 6.10%，对长期持有者不是小数目。
- 流动性危机：比特币期货夜盘急跌时，价差急剧扩大，融资利率飙升。
- 第三方托管失效：互换对手方强制平仓或交易所故障停机，可能日内触发 margin call。
六、投资应用指南：哪些人适合配置 MAXI？
- 门槛：美股券商即可买卖，最低 1 股起投。
- 时机：美联储降息周期、VIX 急升、比特币矿难后出现 超跌反弹 信号时加仓。
- 比例：把加密资产总量 20%～30% 交由 MAXI 打底，剩下可用现货或高风险杠杆分担。
七、FAQ：关于 MAXI 基金最关心的 5 个问题
Q1：MAXI 会直接爆仓吗？
A：杠杆上限为 200%，但实际通过期货价差和国库券仓位双重缓冲；触发追加保证金会先行降杠杆而非爆仓。
Q2：为什么 30 天收益只有 1.88%，远低于比特币？
A：1.88% 指 期权权利金年化净收入；再加上币价变动后，才有 90% 以上的年度总回报。
Q3：买入后多久能看到季度分红？
A：MAXI 不分红，期权权利金直接再投资，反映在净值增长中。
Q4：期权策略是否时差敏感？
A：收市后美股仍可通过 GLOBEX 期货对冲，因此几乎无时差风险。
Q5：与现货 ETF 相比，选 MAXI 还是 IBIT？
A：想要 稳健杠杆 + 期权收入 ➜ MAXI；坚定 长期持有纯现货，不惧波段的 ➜ IBIT。
👉 一张图告诉你 MAXI 与 IBIT 在波动率风险控制上的差异
八、写在最后
MAXI 把“币选择权”与“期权卖方”组合成了一只风险梯度可调的结构性 ETF。任何想用基金经理代替守夜的投资者，都值得把这份 2024Q4 报告的要点收藏：
核心数据、工具杠杆、期权收入、风险对照、场景模拟——五张表，一个框架，即可在下一轮的牛市热浪或熊市深水中，率先掌握仓位主动权。